投资策略实战分析 华尔街股市经典策略20年推演(原书第4版上册)pdf

投资策略实战分析 华尔街股市经典策略20年推演(原书第4版上册) 作者：（美）詹姆斯·奥肖内西

投资策略实战分析 华尔街股市经典策略20年推演(原书第4版上册) 出版社：机械工业出版社

投资策略实战分析 华尔街股市经典策略20年推演(原书第4版上册) 目录

引言

致谢

第1章　股票投资策略：相同的目标，不同的方法

第2章　不靠谱的专家：赢得出色业绩的障碍

第3章　顽固的非理性：怎样从普通错误中掘金

第4章　游戏的规则

第5章　按市值对股票排序：规模很重要

第6章　市盈率：选股利器

第7章　EBIT对企业价值的比率

第8章　价格对现金流的比率：使用现金流确定股价

第9章　价格对销售额的比率

第10章　价格对账面价值的比率：长期中的赢家，但要耐得住寂寞

第11章　股息率：购买一种收入

第12章　回购收益率

第13章　股东收益率

第14章　会计比率

第15章　整合了多个价值因素的单一综合指标

第16章　价值因素的价值

投资策略实战分析 华尔街股市经典策略20年推演(原书第4版上册) 精彩文摘

任何战役的成败，十之八九都取决于智慧。

——拿破仑

股票的投资策略主要有两种：主动型投资与被动型投资。主动型投资方法最为常见。基金经理使用这种投资方法，试图通过购买他们认为优于其他股票的个股来实现在不同风险水平上的收益最大化。基金经理投资于股票的方式通常是类似的。他们对公司进行分析，与公司管理层进行面谈，然后确定这只股票是否值得投资。

根据不同的投资风格，主动型投资者大致可以划分为成长型（growth）投资者与价值型（value）投资者。选择何种股票在很大程度上取决于其投资哲学。

成长型投资者青睐那些销售额和盈利增长率都超过平均水平的公司，他们希望这些公司能在未来实现更高的增长。这一类投资者相信公司的潜质，并认为股票的价格会随着公司的盈利增加而上涨。

价值型投资者则致力于寻找那些当前市场价值严重低于其清算价值的股票。他们使用诸如市盈率（PE）或市销率（PSR）等指标来确定股票价值何时低于其内在价值。他们四处淘宝，寻找那些可以折价购买的资产。价值型投资者相信公司的资产负债表，认为股票的价格最终会上涨至其内在价值水平。

主动型基金通常混合使用这两种投资策略，但那些最成功基金都有着非常清晰的投资策略。大多数共同基金、由专业人员管理的养老基金以及独立的个人资金账户都采用主动型投资策略。

主动型管理从理论上来说非常正确，但是对历史记录的回顾表明它们的实际表现并不好。不管是短期还是长期，大多数主动型基金都没有战胜标准普尔500指数。图1-1显示的是那些在晨星公司数据库中的主动管理型基金在10年期内战胜标准普尔500指数的百分比。尽管2007年以后的记录看起来非常不错，平均比率（从1991年开始算起）只有30%。因此，对1991年以来的所有10年期而言，70%的主动管理型基金都无法在上一个10年期里战胜标准普尔500指数。此外，这一记录也夸大了传统的主动管理型基金的表现，因为它并没有包括那些在这10年期内消失的基金。

图1-1　收益率超过标准普尔500指数的全部股票基金的百分比（截至各年12月31日的10年期历史记录）

资料来源：For 1991–1996Morningstar OnDisc for 1997–2009Morningstar Inc.All Rights Reserved.

结果就是被动指数型基金在过去20年间大爆发。投资者买入一个他们认为能够广泛代表市场的指数（如标准普尔500指数），然后就不再管它。他们的目标不是为了战胜市场，而是与市场保持一致。为了换取表现不输于市场的安全性，他们愿意放弃战胜市场的机会。自本书的第1版于1996年出版以来，指数基金经理所管理的资产价值就不断飙升。据《养老金与投资》（Pensions &Investments） [1]在2009年9月21日报道：“截至2009年6月30日，全球指数基金所管理的资产总额为4.6万亿美元。”此外，自1996年以来，交易所交易基金（ETF，一种同股票一样在交易所上市并交易的指数基金）开始大行其道。推动了资产管理界的一场变革，其特点是投资者开始持续地追求结构化更强、更有纪律的投资策略。据《经济学人》杂志于2010年1月23日报道：“按照黑石公司（一家私人资产管理公司）提供的数据，截至2009年年末，ETF所管理的资产首次突破了1万亿美元。而在1999年年末，ETF所管理的资产仅有400亿美元。”