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《财经》云上之战 2016年第32期 精彩文摘

共和党候选人特朗普在美国总统大选中胜出，颠覆了人们的预期。与6月底英国脱欧类似，特朗普胜选反映了金融危机以来精英阶层与普通民众的割裂。金融危机以来，各国实行的无节制的宽松货币政策是主要原因之一。无限量的量化宽松表面上帮助经济走出低谷，但实际是富人得益、穷人受损、收入差距进一步加大，精英阶层与普通民众撕裂挑战传统的经济共识与政治框架。从这个角度看，特朗普当选或许意味着货币主义实验的终结。

作为量化宽松的大力推动者，通过三轮量化宽松政策，美国经济逐步向好，迎来了复苏的势头，并于去年12月开启了历史性加息。然而危机后的八年，美国结构性改革进展缓慢，包括生产效率提升迟缓、制造业占GDP比重处于下降趋势、高消费低储蓄的结构性问题没有明显改善、医疗改革政策收效甚微但负担显著加大等，经济转好更多的是借助了宽松货币政策金融与地产是复苏的主要支持。

再工业化进展缓慢使蓝领工人薪酬上涨有限，而资产价格的高涨进一步帮助富人财富集聚，普通民众与精英阶层的贫富差距明显加大。这也使得越来越多的普通民众感受到的是经济的衰退而非好转结果便是更多的选票投向以“让美国再次伟大起来”为口号的政坛新人特朗普。

因此，从根本上看，当下黑天鹅事件频发是货币主义危机的一个缩影。即传统货币数量论交易方程无法很好地解释货币与通胀的关系，货币扩张在现实中并未带动通胀，而对资产价格的推高却是显而易见的。其后果就是，传统行业被挤出、资产价格增长加剧居民收入差距，以及经济政策遭遇困境。经济政策的失效直接导致选民不满，而反精英政治的屡屡胜利或意味着货币主义的终结。