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《财经》减税养鱼策 2016年第10期 精彩文摘

中国经济近期引发诸多讨论，下滑厉害、汇率贬值压力等，都是结果、表象。真问题是什么?债务(杠杆)可能快撑到身体能承受的极限是问题的根本。

回顾2014年以后的货币宽松，水是放了很多，始终不能坐“实”：金融加杠杆、去年上半年的股市不断走低的信用债溢价，以及当下一线城市的楼价。银行资产越来越大，都说银行资产配置“荒”，即荒在利差上。所以，银行逆向选择要把资产搞大，一是想把利润补回来，二是迫于不良的压力需要做会计腾挪。而银行自己做不到的事情，就委投(把资产委托给资管、信托、券商)做，长时间累积又转化为资本外流和贬值压力。

再看“债务紧缩需求”。2013年开始，债务就把库存周期搞乱了，看看CPI和PPI的裂口，2012年可能就乱了。我不知道，债务(产能)周期没调完，库存正常时候的生理周期是不是还能从图上找回来。

解决思路是什么?有人可能想用临时加杠杆去补总需求的缺，这有点险。6000亿美元的衰退性顺差福利，这是资源国痛苦地给出的，中国为什么不要?如果中国经常账盈余变坏了，米德冲突(一国内部均衡与外部均衡之间冲突)很快就会来敲门，外部约束真就变成内部约束。